Goldman Sachs no da crédito con la economía de España: "Crece el triple que Europa y con aumentos de calidad, no solo de cantidad"
elEconomista.es
8/06/2026 - 9:07
En economía hay pocas cosas que son verdades absolutas o que están totalmente claras. Normalmente se puede contar una versión u otra según los datos que se escojan o se enfaticen. Que la economía de España es la que más crece entre las grandes de Europa parece algo totalmente claro y sin discusión. Sin embargo, en la calidad de ese crecimiento es donde llega la disputa entre economistas, instituciones o políticos. Hay quien dice que el crecimiento de España es extensivo, es decir, que la economía solo crece porque se añaden factores de producción a la economía (trabajadores, capital, tierra...) sin apenas aumentos de la productividad, ni de valor añadido, ni de calidad del empleo. No obstante, hay quien argumenta que algo sí está cambiando en España para bien. Dentro de este grupo está Goldman Sachs, que acaba de publicar un informe en el que asegura que en España se está creando empleo de calidad, la productividad mejora y la economía presenta ciertos factores que la dotan de una sorprendente resistencia estructural.
Desde 2021 a esta parte se ha convertido en algo habitual ver a la economía de España creciendo mucho más deprisa que la media de la zona euro, pero sobre todo que las otras grandes economías del Viejo Continente. Lo que comenzó siendo un rebote producto de una mayor caída en la recesión del covid parece haberse convertido casi en una nueva normalidad que, sin embargo, no puede eternizarse... o sí. España lleva ya muchos años creciendo por encima de su potencial y se empiezan a observar algunos signos de alarma, pero todavía hay quien apuesta a que algo muy bueno se está 'cocinando' en la economía de España. "Se prevé que la economía española supere significativamente al resto de la zona euro este año, gracias a una mayor productividad laboral y una sólida posición fiscal", asegura un nuevo informe de Goldman Sachs Research.
España, la cuarta economía más grande de la zona euro, prevé un aumento del PIB del 2,1% interanual, el triple del 0,7% previsto para la unión monetaria. Partiendo de su liderazgo regional en 2025, "la economía española está demostrando una 'resiliencia estructural' en medio de la crisis energética mundial", añade Filippo Taddei, economista sénior de Goldman Sachs para el sur de Europa, en un informe publicado recientemente al que ha tenido acceso elEconomista.es.
Desde Goldman Sachs aseguran que la economía del país está progresando en varios frentes. La tasa de desempleo en España ha caído a su nivel más bajo desde 2008, y la tasa de empleo se encuentra en máximos históricos. Pero no solo eso, los expertos del banco americano destacan que "la productividad crece más rápido que en las otras tres grandes economías de la Unión Europea: Alemania, Francia e Italia. Los bonos del Estado español, a diferencia de los de otros países europeos, se han mantenido relativamente estables en medio del alza de los precios de la energía. Aunque los diferenciales de la deuda soberana española se han ampliado paralelamente a la inflación generalizada y la desaceleración del crecimiento global, los inversores siguen confiando en la situación interna del país", sentencia Taddei.
"El buen desempeño macroeconómico de España se mantiene visible en la actividad económica y en la cotización de la deuda soberana... la actividad económica ha seguido superando a la de la zona euro y Estados Unidos desde mediados del año pasado, mientras que los diferenciales de la deuda soberana se han mantenido relativamente ajustados, lo que indica la confianza de los inversores en las perspectivas de España", sostiene el economista de Goldman Sachs.
¿Qué tipo de empleo se crea?
La economía española, en términos generales, está implementando políticas que difieren de las de sus vecinos europeos en los que se refiere a la gestión y aceptación de la inmigración. Aprovechando que mucha de la población que llega es de Sudamérica, región con la que España comparte estrechos lazos culturales y sociales, el Gobierno está adoptando una posición laxa que permite llegar a esta población que se integra rápidamente en el mercado laboral y ocupa puestos de trabajo que no terminan de satisfacer a la población local o donde existen carencias o tasas de vacantes elevadas por el rápido envejecimiento de la población española. "La gestión de España de los grandes flujos migratorios netos ha sido un factor clave para el crecimiento económico, incluso cuando su apertura a la inmigración ejerce presión sobre un mercado inmobiliario cada vez más ajustado", aseguran desde Goldman Sachs.
Al mismo tiempo, el aumento del empleo se concentra cada vez más en sectores de mayor valor añadido, como los servicios profesionales, las finanzas y las tecnologías de la información y la comunicación. En España, este tipo de empleos ha aumentado más del 20% desde 2019, aproximadamente el doble que en Francia o Italia, escribe Taddei. Y parece estar relacionado con un mayor crecimiento de la productividad. "El reciente buen desempeño de España probablemente refleja una mejora gradual en la calidad (no solo en la cantidad) de la demanda de mano de obra", señala Taddei.
La deuda sobre PIB se reduce
Con todo, el economista de Goldman Sachs también destaca que España está implementando una postura fiscal contundente ante el aumento vertiginoso de los precios del petróleo y el gas natural provocado por el conflicto en el Estrecho de Ormuz. Aunque España es la menos expuesta de las cuatro principales economías europeas a la crisis de los hidrocarburos, el Gobierno ha implementado diversas reducciones fiscales y otras medidas para ayudar a hogares y empresas.
"El gasto adicional, que supera programas similares en Alemania, Francia e Italia, no ha perjudicado la situación fiscal general del gobierno, escribe Taddei. Una razón clave fue la decisión del gobierno de no priorizar el rearme. Esta política ha preservado la credibilidad del país ante el mercado de bonos, y España es ahora la única nación de las cuatro principales de la UE que se espera que reduzca su ratio deuda/PIB en los próximos tres años, sostiene el economista de Goldman.
Algunos riesgos para la economía
Con la llegada de las vacaciones de verano, Taddei sigue de cerca la evolución del turismo, un sector que representa el 12,6% del PIB, según estimaciones del Instituto Nacional de Estadística (INE). Teniendo en cuenta la proporción de llegadas de turistas internacionales por vía aérea en el gasto total, Taddei concluye que cada reducción del 10% en las llegadas de turistas por vía aérea podría disminuir el PIB en aproximadamente un 0,3%. Aunque el gobierno ha logrado orientar la política fiscal y reducir el déficit, el gobierno español no ha logrado aprobar un presupuesto anual completo desde las elecciones anticipadas de 2023. Ahora, con las elecciones previstas para el próximo año, es probable que los inversores vuelvan a centrar su atención en la política.
"Una prolongada incertidumbre política probablemente reduciría la confianza de los inversores en la continua transformación de la economía española y debilitaría las perspectivas positivas", sentencia el autor del informe de Goldman Sachs.
